L 公司新闻
Listing
联系我们 | contacts us
电话:XXXXXXXX
邮箱:XXXXXXXX
QQ:XXXXXXXX
地址:XX省XXXXXXXX

您现在的位置:官网首页 > 公司新闻 >

美股与经济的“背离”?

2019-07-24 13:55

  凯发k8娱乐登录美股EPS增速加速下滑的同时估值已升至历史高位,未来何去何从、有待观察

  今年以来,美股大幅反弹、屡屡刷新历史新高,与美国经济景气加速回落的走势“背离”。年初至今,美国经济领先指标制造业PMI新订单指数由58%大跌至50%,纽约联储公布的美国经济衰退概率更是升至6年新高。与美国经济的疲软走势不同,美股三大股指自年初的低位反弹超15%,并多次刷新历史新高。

  历史经验显示,美股中长期趋势追随美国经济基本面,而短期走势容易因估值波动与经济阶段性背离。美股中长期趋势主要由EPS主导,后者增速与美国经济增速走势基本一致。同时,美股短期走势时常因估值波动与经济阶段性背离。例如,因美联储降息预期提振估值,美股多次在EPS回落后继续上涨一段时间。

  美股年初以来的行业结构表现,与美国经济景气下滑的信号一致。2018年4季度起,美国经济已进入景气下行阶段。今年以来,美股行业结构中,防御板块持续跑赢大盘、周期板块开始跑输大盘,与历轮美国经济下滑阶段的特征一致。与此同时,美股EPS增速跟随经济景气回落,指数上涨主要受估值提升推动。

  目前,美股整体估值已达历史75%分位数,部分涨幅居前、权重较大的行业估值也升至历史高位。最新数据显示,标普500估值已达到历史75%分位数;行业层面,涨幅居前、合计权重近40%的公用事业、必需消费、信息科技、可选消费行业估值分别升至历史100%、93%、73%、82%分位数。随着估值到达高位,上述行业在2季度对美股总指数上涨的拉动率,均较1季度大幅下滑

  风险提示:

  全球经济遭遇“黑天鹅”事件冲击。

  报告正文

  海外热点跟踪

  热点跟踪:美股为何与美国经济“背离”?

  事件:今年以来,美国经济景气持续下滑,ISM制造业PMI新订单指数由58%大跌至50%。与此同时,美股自低位持续反弹,并屡创历史新高。

  数据来源:CEIC、Bloomberg

  点评:

  今年以来,美股自低位大幅反弹、屡屡刷新历史新高,与美国经济景气快速下滑的走势“背离”。年初以来,美国经济领先指标制造业PMI新订单指数由58%大跌至50%,进口、库存和物价等PMI指数更是多次跌破荣枯线。伴随经济景气回落,市场对美国经济衰退的担忧不断升温。纽约联储经济衰退概率指数显示,美国未来12个月发生经济衰退的可能性达到32.9%,为2012年以来新高。尽管美国经济景气表现不佳,但美股三大股指却自低位反弹超15%,并多次刷新历史新高。

  中长期来看,美股是美国经济的“晴雨表”,趋势追随美国经济基本面变化。历史数据来看,美股中长期走势主要由EPS主导,而美股EPS增速与美国经济的内需(私人消费+私人投资)增速走势基本一致。与此同时,经验显示,在美国经济周期尾端,伴随经济增长动能回落,美股公用事业、必需消费等防御板块一般开始跑赢大盘,金融、工业等周期板块则往往持续跑输大盘。

  短期内,受估值波动等影响,美股走势时常与美国经济阶段性“背离”。回溯历史,历轮美国经济周期尾端,美股虽然中期内均大幅下挫,但短期曾多次出现上涨行情、甚至刷新周期高位。以2007年的美股走势为例,伴随美国经济增速加速下滑,美股EPS见顶回落。但美股本身并未因EPS的下滑而直接转跌,随着美联储自9月起开始降息、阶段性提振美股估值,美股继续上涨至10月中旬,在刷新周期高位后大幅下跌。

  本轮美国经济已自2018年4季度起进入景气回落阶段,未来一段时间回落或趋加速。历史经验显示,企业端景气变化是美国经济周期中领先信号。随着企业端、居民端景气指标分别在2018年1、3季度见顶,美国经济景气已自4季度起开始回落。同时,作为美国经济周期波动的放大器,库存的回落往往导致美国经济下行速度加快。

  随着防御板块持续跑赢大盘、周期板块开始跑输大盘,美股年初以来的行业结构表现,与美国经济景气下滑的信号一致。尽管美股总体指数自年初起大幅反弹,但行业层面的表现显著分化。其中,美股必需消费和公用事业等防御性行业指数持续跑赢大盘,而金融、工业、能源等周期性行业指数开始跑输大盘。用不同的行业指数加总、拟合得到美股防御、周期板块指数后,我们发现,年初至今,美股防御板块和周期板块相对大盘的表现,与历轮美国经济景气回落阶段的特征一致。

  美股今年的上涨,与盈利关联较小、主要受估值提升推动。美股今年以来的上涨,与去年由EPS上升驱动的上涨有着显著区别。具体来看,年初至今,美股总体及主要行业EPS增速的变化与美国经济景气的表现一致,持续、加速下滑。与EPS走势不同,美股估值PE大幅提升,推动美股止跌反弹。美股PE的提升,主要与市场对美联储降息预期的大幅升温有关。1月以来,伴随美国经济景气回落,美联储不再坚持加息,并开始向市场释放降息信号。上述背景下,市场预期美联储年内降息概率逐步升至100%。

  目前,美股整体估值已达历史75%分位数,部分涨幅居前、权重较大的行业估值也升至历史高位。一方面,美股EPS增速回落压力加速累积。彭博最新数据显示,美股多个行业2季度EPS增速预期已跌入负区间。与此同时,美股PE进一步的提升空间加速收窄。最新数据显示,标普500估值已达到历史75%分位数;行业层面,涨幅居前、合计权重近40%的公用事业、必需消费、信息科技、可选消费行业估值分别升至历史100%、93%、73%、82%分位数。随着估值到达高位,上述行业在2季度对美股总指数上涨的拉动率,均较1季度大幅下滑。

  年初以来,与美国经济景气持续回落的走势“背离”,美股自低位大幅反弹、屡屡刷新历史高位。通过研究影响美股走势的核心因素,以及结合历史经验,我们发现:

  1)美股中长期趋势追随美国经济基本面,而短期走势容易因估值波动与经济阶段性背离。根据历史经验,美股中长期趋势主要由EPS主导,后者增速与美国经济增速走势基本一致。同时,美股短期走势时常因估值波动与经济阶段性背离。例如,因美联储降息预期提振估值,美股多次在EPS回落后继续上涨一段时间。

  2)美股年初以来的行业结构表现,与美国经济景气下滑的信号一致。2018年4季度起,美国经济已进入景气下行阶段。今年以来,美股行业结构中,防御板块持续跑赢大盘、周期板块开始跑输大盘,与历轮美国经济下滑阶段的特征一致。与此同时,美股EPS增速跟随经济景气回落,指数上涨主要受估值提升推动。

  3)目前,美股整体估值已达历史75%分位数,部分涨幅居前、权重较大的行业估值也升至历史高位。最新数据显示,标普500估值已达到历史75%分位数;行业层面,涨幅居前、合计权重近40%的公用事业、必需消费、信息科技、可选消费行业估值分别升至历史100%、93%、73%、82%分位数。随着估值到达高位,上述行业在2季度对美股总指数上涨的拉动率,均较1季度大幅下滑。

  重点:美国2季度GDP和欧央行7月议息决议

  7月26日,美国将公布2季度GDP数据。关注美国2季度GDP的下滑幅度,或将对市场走势形成较大干扰。7月25日,欧洲央行将公布7月利率决议。关注欧央行对年内货币政策路径的最新表态。

 

(责任编辑:DF513)

郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

相关:

河北省张家口市怀来县发生有害气体中毒事故 已致5人死亡  河北省张家口市怀来县发生有害气体中毒事故 已致5人死亡   新华社石家庄7月23日电 河北省张家口市怀来县有关部门通报称,7月22日16时30分许,该县长城生物化学工程有限公司在组织清理厂区污水沉淀池时,发生有害气体中毒事故。目前,事故造成5人死亡,4人受伤,受伤人员已紧急送至医院救治,生命体征平稳。事故原因正在调查中。

四川村小里的唯一老师:坚守35年,有学生考上清华  师者|四川村小里的唯一老师:他坚守35年,有学生考上清华  李德清正给孩子们上课 广元政务微信公众号 资料图清晨,在四川省广元市旺苍县天星乡木瓜村小学,这里唯一的教师李德清和他的爱人早早来到学校,开始生火煮饭,在宁静中开始了一天的工作。  他们所在的木瓜村,是该县最偏远的乡村之一,村小里98%的学生都是留守儿童,监护人大多年迈,又因为路途蜿蜒,孩子们每天至少要走一个多小时山路才能陆陆抵达学校。为了让孩子少跑两趟路,李德清每天一大早就来学校,给学生们准备早餐和午餐。冬季,李德清会早早来到教室,给学生们烧好取暖木炭。  三十五年..

内险股中期利润或大增七成   中金公司发表研究报告称,预计中国保险行业的中期利润将大增70%,超出市场预期。当中,该行推荐中国人寿(02628)和中国财险(02328)等。该行表示,内险行业中期利润大增,主要受惠于上半年股票投资收益显著提升和保险行业税收新规带来的2018年税收返还,预计中国财险、中国人寿、中国太平(00966)的利润将超过市场预期,而中国太保(02601)、新华保险(01336)和中国太平的增长则低于预期。该行指出,寿险新业务价值表现差异显著,预计中国人寿增长20%,大幅领先同业,而中国平安则有5%增长。内险行业中期利润超出预期、板块..

安徽:预计到2030年全省生物天然气年产能约15亿立方米   近日,安徽省能源局编制完成《安徽省生物天然气发展中长期规划》。预计到2030年,安徽生物天然气基本实现商业化可持续发展,年产能约15亿立方米,为2018年全省天然气消费量的30%,可成为常规天然气的重要补充气源,同时有效降低安徽天然气对外依存度。 (责任编辑:DF398) 郑重声明:东方财富网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关。

2019年北京积分落户申报者减少近2万人 你的分够吗?   7月21日,北京市人力资源和社会保障局发布消息,北京市2019年积分落户申报阶段已于7月20日24时结束,共106403人参与申报。  积分落户政策试行期间,年度落户规模6000人,并实行同分同落。  据悉,2018年首批参与北京积分落户申报的共有124657名申请人,在2019年积分落户规模维持6000人不变的情况下,申请积分落户的人数减少了近2万名。这意味着,今年北京积分落户“通过率”或将提高。  2018年,北京市确定的积分落户规模为6000人,按照“同分同落”的原则,实际公示名单为6019人,获取落户资格的比率为4.83%。若..